理财收益到期

三、理财子公司到期产品收益兑付表现情况

随着2018年出台的资管新规明确提出“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务”，各类型银行纷纷加快了理财子公司的布局步伐。截至2020年8月末，已有21家银行获批成立理财子公司，有效推动了银行理财净值化转型进程。

2018年5月至2020年8月，共有8家银行理财子公司的108款净值型产品到期。由于理财子公司产品中私募产品占比更高，同时部分理财子公司没有披露产品到期收益，本文选择统计计算2018年5月至2020年8月披露产品区间年化收益率【3】和业绩比较基准的数据进行分析。

理财子公司到期产品区间收益率普遍高于产品业绩比较基准，且高出部分的值显著大于银行到期净值型产品。统计区间内，有25款理财子公司到期产品有区间年化收益率和业绩比较基准数据，整体来看，除了3款产品的区间年化收益率不及业绩比较基准外，其他产品的区间年化收益率均超出业绩比较基准，其中工银理财“全鑫权益”两权其美375天封闭净值型理财产品2019年第14期产品区间年化收益超出产品业绩比较基准3.76个百分点，这在目前理财产品整体收益率呈现下滑的大背景下，颇为不易，也彰显出头部银行理财子公司在产品设计、研发、投资以及风控等方面的较强实力。

实际上，作为理财子公司率先发售的净值型产品，各理财子公司均派出精兵强将全力以赴，力求使产品收益更加亮眼，但在没有对理财子公司的所有产品做全面深度分析前，尚不能认为上述这些产品区间年化收益率代表了各理财子公司的整体水平。

表1：2018.05-2020.08有公布数据的理财子公司到期产品收益情况

整体来看，目前已到期且有数据的理财子公司产品的区间年化收益率表现尚佳，绝大多数产品的区间年化收益能够达到或超过业绩比较基准，且相较于银行净值型产品，理财子公司的产品在投资门槛、投资范围方面具备优势，其产品区间年化收益率超出产品业绩基准的部分明显高于商业银行的净值型产品，这对于其他还没有转型理财子公司的商业银行而言，会带来不小的压力。

三、总结综合上文关于银行和理财子公司净值型产品到期收益率（区间年化收益率）与产品发售时的业绩比较基准的比较可以发现：

无论是银行净值型产品的到期收益率还是理财子公司到期产品的区间年化收益率绝大多数能达到甚至超过产品发售时的业绩比较基准，其中理财子公司到期产品的区间年化收益率大于产品业绩比较基准的值更大。这主要缘于银行或理财子公司对于新发、首发的净值新品投入的更多的投研力量支持，同时产品运作期间市场环境整体较好。

不过，从另一方面来看，虽然净值型产品为银行理财打破刚兑提供了路径，但是从银行（理财子公司）到期产品收益率（区间年化收益率）来看，银行（理财子公司）出于自身声誉、新发净值型产品市场影响等，仍有较强动机按照产品公布的业绩比较基准进行兑付。

【1】银行理财净值化进程为净值型产品存续规模占银行非保本理财存续规模比重。

【2】刚性兑付指的是无论银行理财投资的资产表现如何，是亏是赚，投资者都将获得合同约定的预期收益率。

【3】区间年化收益率计算方法说明：选取2019年6月1日至2020年8月31日净值披露次数大于等于两次的产品，两端净值相隔日期要大于选定日期间隔的60%，得到产品的区间年化收益率。

【4】差值为区间年化收益率与产品业绩比较基准的相减的值，若产品为区间型，区间年化收益率在产品区间值内的，差值取0，否则，差值为区间年化收益收益率减去产品区间最大值（最小值）的差。