“外行董事长”上任半年，华西证券业绩骤降超90%，债权投资或已再度“踩雷”

回顾华西证券近年的发展历程，可以发现其上半年业绩暴跌并非意料之外的事。

2025年至2025年，华西证券总资产从678.27亿元快速增至957.95亿元，年复合增长率高达18.84%。但2025年同比增速骤降至2%，2025年更是转为负增长，降至888.9亿元。2025年一季度末，总资产进一步萎缩至850.63亿元，延续下滑趋势。

从盈利能力来看，华西证券的ROE走势更是堪忧。通过对比资产规模相近的五家券商，机构之家发现华西证券的ROE从2025年的9.28%一路下滑到2025年的1.88%，在这五家券商中的排名也从第一名掉到了最后一名。这一数据充分说明华西证券在资本运作效率和盈利能力方面均出现了严重问题，亟需管理层采取有效措施扭转局面。

细究华西证券各项业务的表现，自营业务和经纪业务的颓势尤为明显。自营业务收入从2025年的13.27亿元断崖式下跌至2025年的3.85亿元，2025年更是出现了0.74亿元的亏损。经纪业务同样不容乐观，该业务手续费净收入从2025年的22.03亿元大幅萎缩至2025年的14.81亿元。这两项核心业务的严重下滑，直接导致了华西证券整体业绩的大幅下挫。

2025年12月，华西证券进行了一次大规模的高管更替。原党委书记周毅接替鲁剑雄出任董事长，同时，公司副总经理阵容也经历了大幅调整，杜国文和邢修元离任，魏涛、李丹、邢怀柱、张彤等5位被任命为副总。这种管理层的大换血本应为公司注入新的活力，然而从2025年第一季度的业绩来看，效果似乎并不理想，营收和净利润分别同比下降42.55%和68.60%，各项业务无一例外全面下滑，其中自营业务（包括投资净收益、公允价值变动净收益，扣除对联营企业和合营企业的投资收入）更是同比下滑高达90%。

更令人担忧的是，根据华西证券的半年度业绩预告，2025年上半年业绩同比下滑幅度高达91.42%到93.33%。公司在其业绩预告中将业绩下滑归因于经纪及财富管理业务收入下滑、投资业务波动加大以及存量金融资产计提减值损失增加。

其中，存量金融资产计提减值损失的增加引人注目。

这意味着华西证券很可能在今年二季度再次遭遇了其他债权投资的"踩雷"事件。

值得注意的是，华西证券目前的董事长周毅此前并无证券行业从业经验。根据公开资料，周毅在加入华西证券之前，主要在地方行政系统任职。这种"跨界"的人事安排，一方面可能为公司带来全新的战略视角和业务资源；另一方面，由于缺乏行业深度经验，在制定和落实证券业务战略时可能面临挑战。

此外，华西证券在去年底和今年上半年大规模更换副总经理，而非采取循序渐进的方式，这无疑对公司的管理连续性造成了重大影响。在证券行业竞争日益激烈、市场环境复杂多变的背景下，如此剧烈的管理层变动可能会导致决策效率降低、内部凝聚力减弱，从而影响公司的整体经营表现。

从资本市场的反应来看，华西证券的股价表现还算"平静"。7月10日，华西证券股价仅小幅下跌1.26%，跌幅相对有限。这种相对温和的市场反应可能源于以下几个因素：首先，华西证券一季度的业绩已经表现不佳，市场对其半年度业绩下滑已有一定预期；其次，华西证券此前因在金通灵科技集团股份有限公司2025年非公开发行股票保荐项目中的违规行为，被监管部门采取暂停保荐业务资格6个月的监管措施，这一负面因素也已被市场消化；再者，今年上半年A股市场整体处于调整期，投资者对证券行业普遍持谨慎态度。

从估值角度来看，华西证券目前的市净率为0.72倍，远低于行业1.29倍的平均值，也低于其近五年1.14倍的均值。自年初以来，华西证券的股价已下跌近20%，市值也从去年末的204亿元缩水至164.85亿元。这一系列数据表明，市场对华西证券未来的增长预期已经相当悲观。

华西证券当前面临的困境，既是行业环境变化的结果，也反映出公司自身在业务转型、风险管理和公司治理等方面存在的问题。面对如此严峻的局面，新任管理层需要迅速采取有效措施，重塑公司竞争力。

本文源自机构之家