华安证券：给予三环集团买入评级

华安证券股份有限公司陈耀波近期对三环集团进行研究并发布了研究报告《2025Q3盈利能力持续改善，MLCC成长动能强劲》，本报告对三环集团给出买入评级，当前股价为36.34元。

三环集团(300408)

主要观点：

事件

2025年10月30日，三环集团公告2025年三季度报告，公司前三季度实现营业收入53.81亿元，同比增长31.05%，实现归母净利润16.03亿元，同比增长40.38%，实现扣非归母净利润14.37亿元，同比增长63.66%。对应3Q24单季度实现营业收入19.53亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%，单季度归母净利润5.78亿元，同比增长40.59%，环比减少2.50%，单季度扣非归母净利润5.24亿元，同比增长69.56%，环比减少2.22%。

技术突破叠加产品矩阵丰富，MLCC产品助推2025Q3业绩大增2025年伴随着消费电子、光通信等下游复苏补库叠加AI服务器、AIPC等AI终端市场的强劲拉动，MLCC行业呈现复苏态势。据TrForce统计，2025Q3英伟达GB200服务器和WoAAIPC量产出货将进一步加速MLCC的复苏进程，推升MLCC的出货量和平均售价ASP。公司立足于在MLCC领域20多年的技术经验，不断加大对MLCC前沿技术的研发创新，持续突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等技术壁垒，开发具有小尺寸、高精度、高可靠性、高容、高压等特性的产品。随着产品技术突破和品质提升，公司MLCC产品市场认可度显著提高，已形成覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频全系列的产品矩阵，下游应用领域覆盖日益广泛，订单稳步回升带动盈利能力明显改善。2025Q3公司毛利率44.30%，同比增长4.4pct，归母净利润连续5个季度大幅增长，YOY已高达40.59%。未来随着公司高容MLCC产线良率的提升，高阶产品放量有望提升公司核心竞争力，增厚利润空间。

持续加大研发投入，全方位布局巩固竞争优势

公司坚持以技术创新为核心，2025前三季度研发投入4.01亿元，同比+4.15%，研发费用率高达7.46%。公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的新产品创新开发，推动产业转型升级。同时加快建设成都三环研究院和苏州三环研究院，打造公司在西南区域和华东区域的研发中心和人才中心，为公司业务规模的扩大奠定人才基础。

投资建议

我们小幅调整公司2025~2026年盈利预测，归母净利润分别为21.8/27.33/31.87亿元（前值为21.95/27.18/31.41亿元），对应PE为32/25/22x，维持“买入”评级

风险提示

市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券白宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.25%，其预测2025年度归属净利润为盈利21.42亿，根据现价换算的预测PE为32.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为37.79。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。