毛戈平再冲上市

经济观察报罗文利/文毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）赴港上市又有新动作。10月9日，毛戈平重新向港交所主板提交上市申请书，距离其上次提请上市已过6个月。

毛戈平成立于2000年，同年推出旗舰品牌MAOGEPING，并创建化妆技术机构浙江毛戈平形象设计艺术学校，2008年该公司推出平价美妆品牌至爱终生。该公司于2016年首次向上交所提交上市申请。

此次更新的招股书增加了2025年上半年的相关业绩数据。今年上半年，毛戈平实现营收19.71亿元，同比增长41.0%，净利润为4.93亿元，同比增长41%。若按此增幅计算，毛戈平2025年全年营收有望突破40亿元。根据今年上半年营收数据来看，毛戈平将超越逸仙电商、华熙生物跻身国内上市化妆品企业营收前十名，排名第6位。

多次冲上市

自2016年至今，毛戈平已多次冲击上市。

A股折戟后，2025年4月，毛戈平向港交所递交上市申请，由于递交招股书后六个月没有通过聆讯，10月8日其招股书失效。

毛戈平此前未能上市的原因或与其股东、市场环境变化及监管政策收紧等因素相关。其中，其股东昆吾九鼎投资管理有限公司（下称“九鼎投资”）爆雷被认为是一大外部原因。2015年10月，九鼎投资出资7330万元收购毛戈平10%的股权，同月，九鼎投资将所持股权全部转让给了其关联方苏州浦申九鼎投资中心（下称“浦申九鼎”），浦申九鼎成为毛戈平最大的外部股东。

2018年，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对同创九鼎投资管理集团股份有限公司（下称“九鼎集团”，与九鼎投资同属“九鼎系”）进行立案调查。2025年，吴刚作为九泰基金管理有限公司（下称“九泰基金”，由九鼎投资、九鼎集团共同持股）实际控制人、董事被证监会立案调查。九鼎集团的另外四位董事黄晓捷、覃正宇、蔡蕾、吴强也因信息披露违规，被全国股转公司给予处分。2025年处罚落地，因违法干预基金经营活动，证监会决定对吴刚采取5年市场禁入措施，同时处以100万元罚款。

毛戈平的上市进程是否受到股东九鼎投资的影响？对此，毛戈平董秘对经济观察报表示，该公司目前处于缄默期，不予回应。

2025年1月，毛戈平主动撤回上市申请后，在半个月内分三次开启“去九鼎化”。

招股书显示，2025年1月17日至29日，由毛戈平夫妇控制的帝景投资、深圳市笃实企业管理合伙企业、苏州锦鸿创业投资合伙企业分别以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元的金额，从浦申九鼎共购入毛戈平公司10%的股份。转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何权益。

最新招股书显示，毛戈平夫妇直接或间接通过帝景投资及嘉驰投资组成一组控股股东，合计持有毛戈平公司75.91%的股份。

定位高端美妆赛道

在毛戈平IPO停滞的8年时间里，也有不少国内护肤品公司、彩妆公司登陆了资本市场。例如，珀莱雅于2017年在A股上市，完美日记母公司逸仙电商于2025年登陆纽交所。

虽然在上市进程上慢了一步，但毛戈平在国内高端美妆的赛道仍占得一席之地。招股书显示，2025年至2025年，其营收分别为15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元；净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元；毛利率分别为83.4%、83.8%及84.8%。

弗若斯特沙利文（FrostSulli－van）资料显示，中国高端美妆行业相对集中，2025年，前五大美妆品牌零售额占据了32.1%的市场份额，均为国际美妆品牌。招股书显示，毛戈平的彩妆产品建议零售价在200元至500元之间，护肤产品建议零售价在400元至800元之间，符合高端品牌的价格区间，高于行业平均水平至少50%的标准。

弗若斯特沙利文数据显示，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司。2018年至2025年，中国高端美妆市场按7.8%的复合年增长率增长，于2025年达到1942亿元，并预计继续按9.9%的复合年增长率不断增长，于2028年达到3110亿元。

与此同时，毛戈平也存在依赖主品牌、研发费用低等问题。据其招股书，从2025年至2025年，主品牌MAO－GEPING的收入占比从96.6%增至99.0%，定位高性价比的至爱终生品牌收入占比，则从3.4%下滑至1.0%。此外，近三年，毛戈平研发支出占营收比始终未能超越1%，低于国内同行业。2025年至2025年，毛戈平研发费用占总营收比例分别为0.87%、0.80%、0.83%。作为对比，完美日记母公司逸仙电商同期研发费用率分别为2.4%、3.4%、3.3%；丸美股份的这一数字分别为2.83%，3.06%、2.80%；珀莱雅为1.65%、2.00%、1.95%。

扩大销售网络

据招股书，毛戈平此次募集资金所得款项用途大致为，25%用于扩大销售网络、20%用于品牌建设、15%用于海外扩张及收购、10%用于加强生产及供应链能力、9%用于产品设计及开发、6%用于化妆品艺术培训机构等。

在毛戈平的发展计划中，扩大销售网络被其视为重点。招股书称，毛戈平计划进一步加强线下和线上销售的能力，并扩大销售网络。

线下销售网络是毛戈平不同于其他国货美妆品牌的渠道优势。据招股书，毛戈平线下渠道主要由自营专柜直销、高端跨国美妆零售商销售、经销商销售。其中，自营专柜分布在符合品牌形象和价值定位的百货商店，由精通化妆知识和技能的美妆顾问为消费者提供服务，以“体验式营销策略”方式提供专业试妆。

2025年至2025年，毛戈平线下销售渠道收入占比同期总营收在57%以上，其中百货商店的专柜销售为主力。根据弗若斯特沙利文数据，截至2025年6月30日，毛戈平在全国的自营专柜数目为372个，在中国所有美妆品牌中排名第二。

除了线下渠道优势，毛戈平线上渠道占比总营收也在逐年提升。过去三年，其线上渠道收入占比分别为35.4%、39.2%以及42.4%，今年上半年为49.1%。招股书显示，毛戈平线上销售包括天猫、小红书及抖音等电商平台自营店的直接销售，以及向京东、淘宝等电商平台上的线上经销商销售。