银行结售汇重归顺差背后：“存贷双高”套利萎缩 汇率调整迎窗口期

伴随着美国进入降息周期，美元存款利率下调，国内企业的结汇意愿明显上升，此前“存贷双高”吃利差的怪象也在逐渐减少。

据《中国经营报》记者了解，9月中旬美联储宣布降息50个基点之后，国内银行纷纷下调了美元存款利率且幅度不小。对于出口型企业而言，本外币利差的收窄降低了企业套利空间。与此同时，在汇率双向波动的情况下，中长期持有美元的汇率风险有所增加，此前“存外币、贷本币”的躺赚行情渐渐成为过去式。

套利“过去式”

“尽管目前美元和人民币存款的利率仍有利差，但是利差已经没有之前那么大。况且，美国降息之后，人民币汇率行情反转，降低了企业持美元的意愿。”深圳一家出口企业负责人李明（化名）向记者表示，由于套利空间不大，未来汇率走势也不明确，当下成为企业结汇的一个窗口期。

李明向记者透露，资金相对富裕的企业结汇意愿可能会弱一些，但是资金有压力的企业会更愿意结汇。

“之前出口企业不愿结汇是因为美元存款利率高。国内企业生产经营缺钱可以通过人民币贷款解决。美元存款利率与人民币贷款利率之间存在一定利差。在汇率不变的情况下，存在套利空间。”李明表示，去年美元存款利率能到年化5.5%，而人民币贷款利率不到3.5%，这中间就存在至少两个点的利差。“但是，如今美元存款利率已经下降到4%左右，人民币贷款利率的降幅却有限，套利空间萎缩，还要承担汇率上的波动。同时做美元存款和人民币贷款就没有意义了，企业不如结汇降低风险。”

今年7月，上交所对莱克电气（603355.SH）的一份问询函就提到了该公司2025年年报中出现的“存贷双高”问题。2025年年报显示，该公司报告期末持有货币资金合计58.88亿元，同比增长31.43%，其中，外币货币资金53.19亿元，同比增长52.93%。公司期末总资产125.62亿元，货币资金占总资产46.87%。与此同时，公司报告期末的有息债务为50.99亿元，占总资产40.59%。

莱克电气明确指出，“存贷双高”的局面下，2025年度公司的利息收入2.91亿元，利息支出1.13亿元，利息净收支1.78亿元，再加上汇兑收益0.89亿元，财务费用为-2.64亿元。这是因为公司存款主要是美元，存款利率较高；有息负债则是人民币，贷款利率非常低。

莱克电气的财技并非孤例。此后，市场上陆续有上市公司也披露了这种“存贷双高”的情况，这些企业通过利差上的套利赚得盆满钵满。

记者了解到，由于美联储降息，多家银行美元存款利率陆续下调，利率水平与去年同期相比降幅明显，这也让企业套利空间越来越小。

“今年上半年，美元存款1年期的利率还有5%以上的。年初时候美元存款利率最高能到年化5.5%。但是，如今大部分银行的美元存款利率都经历了多次下调，部分银行的利率能到年化4%以上，而更多银行的该类存款利率也就3%—3.5%之间了。”某城商行零售业务人士称。

9月28日，江苏银行（600919.SH）调整了美元存款利率，2000美元起存的1个月、3个月、6个月和1年起的存款利率分别为4.35%、4.20%、4.10%和4.10%；1万美元起存的1个月、3个月、6个月和1年期的存款利率分别为4.55%、4.45%、4.35%和4.25%。

9月27日，恒丰银行正式下调了美元存款利率，1年期存款1万美元以下利率为3.4%，存款1万美元及以上利率为3.7%；而半年期存款1万美元以下利率是3.4%，存款1万美元及以上利率是3.8%。

厦门国际银行也两次下调了美元存款利率。以1年期的美元存款利率为例，该类存款的利率由此前5%降至4.5%，又于近期降至4.35%。

记者在采访中了解到，北京银行（601169.SH）1年期的美元存款利率为4%，起存门槛为5000美元。宁波银行（002142.SZ）的1年期美元存款利率同样为4%，起存门槛为1万美元。

国有大行与中小银行在美元存款利率上的差异较大，近期也没有相应的调整动作。据了解，目前建设银行（601939.SH）、中国银行（601988.SH）、交通银行（601328.SH）等银行的1年期的美元存款利率均为2.8%，不同银行的起存门槛略有不同。

企业结汇高峰

除了利差收窄之外，汇率风险是企业套利的最大顾虑。今年三季度人民币升值的一波行情让部分持有美元企业“很受伤”。

数据显示，自6月30日到9月19日美国降息前，美元兑人民币汇率从7.2步入7.0，人民币升值持续了三个月。而9月19日至今，美元兑人民币的汇率走出了一波反弹行情到7.1，而企业也迎来结汇的窗口期。

“市场对于汇率的走势判断分歧很大，很多出口企业趁这一窗口期赶紧结汇了。”李明还提到，在国家一系列政策之下，国内股市走出一波行情，成为一个重要的投资渠道。“部分企业的富余资金可能结汇后会选择买基金或者炒股，不会纠结在利差这样微薄的收益上。”

今年三季度银行结汇规模远超前两季度，尤其是9月份单月的结汇量达到了年内的峰值。10月22日，中国国家外汇管理局发布数据，2025年9月，银行结汇2377亿美元，售汇1895亿美元。1至9月，银行累计结汇16762亿美元，累计售汇1213亿美元。

记者发现，三季度银行结售汇数据与二季度相比有较大的变动。国家外汇管理局披露的二季度数据显示，今年6月份银行结汇1717亿美元，售汇2066亿美元。2025年1—6月，银行累计结汇10636亿美元，累计售汇11774亿美元。对比数据可知，9月银行结汇与6月相比单月增加近660亿美元，而三季度的结汇规模超过6100亿美元。

国家外汇管理局副局长李红燕表示，当前结售汇趋向基本平衡。前三季度，结售汇总体呈现逆差，主要是二季度逆差扩大；三季度重新回到均衡水平，其中9月份恢复顺差，结汇上升、售汇基本稳定。同时，企业近期结汇率有序回升，售汇率稳中有降，企业结售汇意愿保持理性。前三季度，衡量结汇意愿的外汇收入结汇率为62.1%，衡量购汇意愿的外汇支出售汇率为68.9%。其中，8—9月的结汇率、售汇率分别为66.4%、66.7%，较前7个月上升5.7个、下降2.8个百分点。

对于人民币汇率的走势，李红燕表示，人民币汇率主要是由市场决定，在市场化形成机制下，人民币有升有贬、双向波动是常态。今年以来人民币对美元即期汇率总体小幅贬值0.3%，部分时段出现一定幅度的下跌和上涨，都符合内外部环境的变化。相比其他货币，人民币在全球外汇市场的表现是比较稳健的。今年以来，美元指数上涨2.3%，欧元、日元对美元汇率分别贬值1.7%和5.9%，新兴市场货币指数下跌6.3%，人民币波动既是正常的也是温和的。

民生银行（600016.SH）首席经济学家温彬认为，美国9月零售数据超预期，就业数据表现强劲（9月新增非农就业大超预期至25.4万人，失业率再次回落至4.1%），经济依旧具有一定韧性。同时，9月能源价格下跌虽对美国通胀起到抑制作用，但核心商品和服务价格出现广泛回升，通胀黏性仍在。近期中东地缘冲突升级带动油价大幅上涨，短期内美国通胀仍有小幅反弹可能。受此影响，市场抢跑回撤，进入反向超调区间。年内美联储再降息50bp、明年累计降息100bp的概率加大，总幅度预期减弱；叠加欧央行10月如期降息，“特朗普交易”抬头，美元指数继续走强至103上方。人民币承压有所走弱，在岸和离岸汇率调整至7.10元附近。在此背景下，稳汇率压力仍在，国内货币政策进一步宽松的空间相对受限。

某券商宏观分析师认为，若中国经济增长前景明显向好、国际经贸冲突缓和，在美元当前水平下，可以期待人民币汇率升至6.8—6.9附近；但若这两项压制仍在，则当前人民币汇率所处位置与美元之间的关系大体均衡。

“目前人民币汇率总体还是稳定的，不会有剧烈的大起大落。因此，一些资金富裕的出口企业，不需要在国内向银行贷款资金维系企业生产运营，这些企业是愿意持有外币的。毕竟部分企业也会有外币资金使用需求，而美元的存款利率4%与人民币存款利率1%仍有不小的差距。”李明表示。