财经观察丨狂飙的黄金迎来大跌，还能期待未来吗？

昨天（6日），美元指数迅速攀升，达到四个月以来的高点，10年期美债收益率一度飙升至4.43%左右，30年期美国国债收益率跃升23个基点，创2025年以来最大单日涨幅。

国际贵金属价格则出现大幅下跌。昨天（6日），纽交所12月黄金期价收于每盎司2668美元，跌幅为2.97%；现货黄金大跌3.09%，盘中从日内高位大跌近100美元，创五个月来最大单日跌幅。今天，现货黄金继续回落，截止发稿纽黄金报2671。01美元/盎司，跌幅0.19%。

去年以来，随着全球央行加大黄金的储备力度，市场涌现出“抢金潮”，金价也是扶摇直上新高不断，各国际机构也几乎一边倒看好黄金大牛市。那么如何理解短期的大跌呢？

从影响黄金价格的因素来看，主要有：供求关系、地缘局势冲突影响、货币政策和利率、全球经济形势等。

世界黄金协会最新发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球黄金需求总量同比增长5%。世界黄金协会数据显示，2025年三季度全球黄金需求总量为1313吨，同比增长5%。尽管金条和金币需求同比下降9%，但ETF实现了自2025年第一季度以来的首次正增长，增加95吨。整体投资需求达364吨，超过了去年第三季度的总量，由于三季度金价连创历史新高，按美元计价的黄金需求总额首次突破1000亿美元，同比增长35%，刷新历史纪录。

截止到10月，黄金ETF再度增加了90万盎司持仓，总持仓量达到8,410万盎司。

下图：黄金ETF持仓

从经济的角度来看，当前，全球经济增长乏力，投资和贸易疲软。联合国贸易和发展会议发布的报告指出，2025年和2025年世界经济预计均增长2.7%，低于过去二十年的年均增长率。

从国际形势来看，俄乌冲突已经持续了两年多时间，对地区稳定和安全造成了严重影响。虽然国际社会一直在努力推动和平解决，但冲突双方之间的分歧仍然很大。

IMF发布最新《财政监测》报告称，到今年年底，全球公共债务将达到100万亿美元，占全球经济产出（GDP）的93%，并警告称多国财政前景可能“比预期更糟”。预计到今年底，全球公共债务总额将创下历史最新高值。IMF强调，由于财政支出压力大、过于乐观预测导致的偏差及尚未明确的债务规模过高，部分国家财政前景可能比预期更糟糕，因此需要采取比当下规划政策力度更大的财政调整措施。

下图：美元指数和黄金走势对比

但值得注意的是，今年金价大幅上涨的大部分时间里，美元也在上涨。而这并非常态。

黄金的支持者认为，它是对冲货币和财政失控以及随之而来的通胀风险的绝佳工具。Altavest的执行合伙人MichaelArmbruster表示：“黄金牛市的基本面依然强劲，我们认为在进一步回调时可以做多或增加现有的多头仓位。”

展望未来，华尔街仍看好黄金未来表现。高盛分析师预测，由于各国央行对实物黄金的需求、投资者涌入以实物黄金支持的交易所交易基金(ETF)以及投机性仓位，到2025年12月金价将上涨约10%，至3,000美元。

摩根大通分析认为，尽管目前市场一致看多可能带来短期回调风险，但从中期来看，黄金的基本面依然强劲。